央行上月底重啟了逆回購(gòu)操作，以應(yīng)對(duì)季節(jié)性流動(dòng)性緊張，央行在公開市場(chǎng)既未投放也未回籠資金。經(jīng)濟(jì)由穩(wěn)轉(zhuǎn)好及下半年財(cái)政政策發(fā)力，仍需要貨幣政策繼續(xù)維持寬松基調(diào)。在此前提下，未來(lái)公開市場(chǎng)將繼續(xù)靈活操作，以發(fā)揮常規(guī)工具的功能。逆回購(gòu)減量未脫預(yù)期，資金比較充裕，收一收很正常，需要的話以后可以再放。

不論是從穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還是配合下半年政策加力，貨幣政策寬松基調(diào)短時(shí)間內(nèi)都不會(huì)改變。二季度中國(guó)GDP增長(zhǎng)7%，好于預(yù)期，持平一季度。同時(shí)公布的固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、零售銷售等數(shù)據(jù)均出現(xiàn)回暖跡象。但未來(lái)1-2年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處探底過(guò)程之中，這是由趨勢(shì)性的因素(房地產(chǎn)的趨勢(shì)性拐點(diǎn)、人口結(jié)構(gòu)的變化等等)和周期性的問題(產(chǎn)能過(guò)剩與去產(chǎn)能周期、不良貸款問題導(dǎo)致慎貸與惜貸等等)共同決定的。

不認(rèn)為由于經(jīng)濟(jì)的短暫企穩(wěn)和下半年外部環(huán)境的改變(美國(guó)加息等等)，政策放松的方向會(huì)改變。公開市場(chǎng)近三個(gè)月后首現(xiàn)凈回籠影響非常有限。這意味著僅從流動(dòng)性角度來(lái)看，逆回購(gòu)繼續(xù)進(jìn)行的必要性并不大。7天期Shibor下降了6.9個(gè)基點(diǎn)至2.481%；隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率下跌了2個(gè)基點(diǎn)至1.24%，7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率下跌了3個(gè)基點(diǎn)至2.43%。